對盈峰投資合伙人王小利來說，去年最“難啃”的項目，是入股廣汽埃安新能源汽車股份有限公司（下稱“廣汽埃安”）。“大批機構拿著錢排隊，一票難求。”他歷經多輪談判，才好不容易“搶”到一張“股東卡”。

　　在股權投資相對冷清的去年，廣汽埃安是一級市場最受矚目的公司。當年10月，廣汽集團發布《關于子公司廣汽埃安增資擴股的進展公告》，宣布廣汽埃安以超額募資33億元、估值超千億完成A輪融資，共引入53家機構，募集資金達182.9億元。

　　這也使得廣汽埃安創下國內新能源整車行業單筆私募融資最高紀錄，一躍成為千億獨角獸。

　　廣汽埃安憑什么吸引數百家投資機構？如何通過股權構建起產業“朋友圈”？資本如何助力其突出重圍？記者走進廣汽埃安尋找答案。

　　各路資本競相追逐

　　2022年10月，距離上一輪非公開協議增資僅數月，廣汽埃安的估值便從390億元飆升到A輪融資時的1032.39億元，漲幅165%。一級市場的火熱反響，令廣汽埃安董事會辦公室主任劉佳始料未及。

　　“起初還擔心有點晚了。”劉佳顯然多慮了，很快，她的電話就被投資機構打爆。“引戰”公告發布后，300多家機構前來接洽，其中不乏世界級主權投資基金、國內外知名風投。

　　彼時，新能源車賽道已經形成激烈競爭格局，相較于率先完成上市的造車新勢力，廣汽埃安的融資時點不算早，加之行業融資規模下降，投資風口已從整車向產業鏈、生態鏈分散和轉移。

　　廣汽埃安何以獲得各路資本垂青？

　　“綜合來看，廣汽埃安有望成為世界一流的新能源汽車企業。”作為廣汽埃安A輪領投方之一，深圳市創新投資集團（下稱“深創投”）董事總經理曹旭光給出了這樣的判斷。

　　良好的產品競爭力，也是投資人“押注”廣汽埃安的原因所在。例如，王小利認為，廣汽埃安“有深刻的消費洞察力，多款產品受到市場歡迎，銷量持續增長”。

　　在“新股東”中國國有企業結構調整基金（下稱“國調基金”）投資一部負責人李俊江看來，廣汽埃安是脫胎于傳統國企的新興產業代表，在廣汽集團支持下大力推動混改，且具備核心技術實力。

　　顯然，背靠廣汽集團是重要的加分項。“作為投資標的，廣汽埃安最大的稀缺性在于公司體制機制。”曹旭光認為，廣汽埃安兼具國企的安全穩定性和混合所有制企業的成長性。

　　廣汽埃安的野心是成為“電動車時代的豐田”，這意味著更大的投入。“預計未來5年需要投入500億元到600億元，純靠國有資本，壓力和風險都太大了。”廣汽埃安董秘劉飛雷說。

　　為了走向更大的舞臺，2021年8月，廣汽埃安啟動混改計劃——第一步完成資產重組，第二步完成員工持股和引戰，第三步是完成上市。“混改有三大目標。一是引入資本，保持持續的技術領先；二是打造充電、換電的完整生態體系；三是為國際化構建海外生產營銷服務模式。”劉飛雷說。

　　打造最強產業“朋友圈”

　　從首批報價的260多個投資者，縮減到53個戰略投資者，廣汽埃安如何遴選股東?

　　“我們制定了詳細的分類指標、評級模型去精選三類股東。”劉佳解釋道，第一類是具有資本市場影響力的股東，有助于公司未來資本運作；第二類是政策性引導基金，有助于在產業形成更強的資本合力；第三類是產業資本，“從是否具備核心資源、規模、實力等考量與廣汽埃安的匹配度”。

　　劉飛雷介紹，廣汽埃安以資本為紐帶，引入原材料、充換電、電機電池、芯片、智能駕駛等企業作為股東，實現產業協同。

　　這種雙向選擇最終反應在廣汽埃安的股東名單上，產業資本“扎堆”聚集，一個規模龐大，具有戰略支持性、產業協同性的股東陣營建立了起來。

　　其中，有充換電能源生態的南網能創、國網英大產業基金；有芯片設計與制造領域的中芯聚源、粵芯半導體；還有能夠形成智能駕駛車路協同的中交資本。引入股東最多的當屬電池領域，集聚了贛鋒鋰業、寒銳鈷業、瀚暉資本、科達制造等。

　　一臺新能源汽車，電池占到成本的40%—60%。通過股權融資，廣汽埃安在三電領域形成了研產供銷一體化的機制。不論是被稱為“白色石油”的鋰，還是有“工業味精”之稱的鈷，都有了供應鏈保障。作為股東，有“鋰王”之稱的贛鋒鋰業、寒銳鈷業都與廣汽埃安簽訂了戰略合作，從上游原材料端賦能新能源電池業務。

　　此外，廣汽埃安還通過股權“引芯”。為了扭轉被核心零部件“卡脖子”的局面，其不僅引入中芯聚源、粵芯半導體，還聯手粵芯半導體共同探索實施新能源車國產芯片專業化解決方案，加快推進芯片國產化進程的“攀登計劃”。

　　短短半年時間，廣汽埃安與“股東圈”碰撞出更多產業協同的火花——盈峰投資帶著其投資的先進技術來對接，希望進一步優化發電機技術解決方案；國調基金從鋰鈷等礦產資源、電池材料到動力電池，從輕量化輪轂、激光雷達、汽車芯片到自動駕駛解決方案，從共享服務到充電網絡等投資組合全面向廣汽埃安全面開放；深創投利用自身遍布全國的政府基金網絡，協助廣汽埃安進一步完善銷售網絡的搭建。

　　“廣汽埃安就是這條產業鏈‘鏈長’，以市場為導向、資本為紐帶不斷尋找產業合作最優解，帶動產業鏈良性發展。”李俊江說，廣汽埃安建立起一個自主與分工相結合的產業生態，呈現出良好的競爭合作共贏局面，邁入了“產業+資本”雙輪驅動的新階段。

　　從今年的市場來看，廣汽埃安確實成為一匹“黑馬”——4月、5月的國內銷量連超特斯拉中國，躋身新能源車企零售銷量榜第二名，與第一名比亞迪、第三名特斯拉，形成新的“BAT”格局。

　　淘汰賽下的突圍之路

　　站在當前時點，新能源汽車賽道進入更為殘酷的階段——“淘汰賽”。新年伊始，比亞迪、特斯拉下調價格，壓力向全行業傳導。因此，盡管躋身“BAT”，但廣汽埃安面對的挑戰并不小。

　　如何在逆勢中向上突圍？

　　A輪融資結束后，廣汽埃安已經進入混改的最后階段——上市，目前其內部正在積極籌備中。

　　雖然上市具有不確定性，但廣汽埃安的規劃十分清晰。劉飛雷介紹，一是堅定不移加大研發投入，推動科技創新；二是在三電、智能網聯和產業鏈上下游繼續擴大布局；三是推進國際化戰略，目前做好了東南亞、中東和南美等地的布局。

　　廣汽埃安何時能盈利，也是業界關注的焦點。2022年，其銷量約27.12萬輛，同比增長125.67%，但受原材料價格、國補退縮的影響，仍處于虧損狀態。

　　“今年有望挑戰盈虧平衡。”劉飛雷說，新能源車盈虧平衡點在年銷量達40萬輛左右。廣汽埃安去年銷量27萬輛，今年銷量目標是保50萬輛、挑戰60萬輛。

　　此外，廣汽埃安正嘗試從B端向C端轉型，實現品牌向上躍升。今年7月，其高端品牌“昊鉑”轎跑將開售，還有一款定價在128.6萬元至168.6萬元的超跑將于10月交付。

　　■記者手記：讓資本成為激活國企的“秘鑰”

　　新能源車是戰略性新興產業，產業協同是行業的突出特點。正因為如此，廣汽埃安不僅僅關注投資者能帶來的資本規模，更注重和聚焦引入戰略協同的產業資本，“股東圈”幾乎貫穿其所處產業鏈的上下游及行業生態。

　　不僅如此，廣汽埃安還通過對外投資，繼續用股權關系擴大產業“朋友圈”。比如設立子公司因湃電池，入股智能座艙供應商星河智聯等。

　　不要小看這些布局，歷史上，豐田的崛起就得益于通過投資、參股核心零部件企業把控產業鏈，進而把成本降到最低，成為最賺錢的車企。

　　從目前來看，由廣汽集團主導的廣汽埃安混改，已經取得了頗為明顯的階段性成效。

　　2023年國企改革深化提升三年行動大幕已經拉開，國企混改仍然是“重頭戲”。如何激活資本這把“秘鑰”，讓更多老牌國企像廣汽集團一樣在新賽道上煥發出活力和光彩，是值得深入研究的課題。

　　（記者 張艷 周美霖 陳穎 唐柳雯 黎華聯 唐子湉）